立博:菊乐食品两大短板成上市拦路虎

文章来源:立博体育官网时间:2020-06-16 点击:

立博体育官网囿于四川30余载,立博体育官网菊乐食品再冲IPO。6月11日,立博体育官网四川菊乐食品股份有限公司(以下简称“菊乐食品”)在证监会官网披露了更新版本的招股书,拟赴深交所中小板上市。2017年菊乐食品首次冲刺IPO,立博体育官网2018年3月被宣布终止审查。2019年7月重启IPO征程,后因证监会下发警示函再次暂停。虽然是第三次递交招股书,立博体育官网但菊乐食品依然存在依赖核心产品、区域市场集中等问题。

事实上,这是菊乐食品递交的第三份招股书。2017年底时,菊乐食品首次冲刺IPO,2018年3月被宣布终止审查。2019年7月菊乐食品重启IPO征程,后因证监会下发警示函再次暂停。今年4月证监会对菊乐食品下发的警示函显示,菊乐食品分公司存在出纳挪用公司资金发生额累计达9578万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题。

菊乐食品解释称,2014年12月-2019年3月期间,其眉山分公司原出纳李某利用职务便利,主要通过偷盖空白支票、电子业务结算书,伪造银行回单、对账单等舞弊方式,通过每月利用公司本部拨款和眉山分公司实际付款的时间差,多次挪用公司资金,累计发生额约9578万元。

对此,菊乐食品在招股书中表示:“公司与资金管理相关的内部控制在支付关键控制点的执行方面存在重要缺陷。眉山分公司在2019年3月之前没有严格按照货币资金管理制度的要求,每月对票据进行监盘,导致没有及时发现票据异常情况的执行缺陷,是导致李某挪用资金事件发生的直接原因。”

对于过于依赖核心产品,菊乐食品表示:“公司的经营业绩对含乳饮料产品存在较大的依赖性。尽管公司拟通过募集资金投资项目扩大其他常温乳制品及低温乳制品的市场份额,以降低含乳饮料产品销售出现异常波动而导致的经营风险,但公司短期内仍然存在对含乳饮料产品的依赖风险。如果未来含乳饮料市场环境或消费者习惯发生较大变化,公司的经营业绩可能受到较大影响。”

自菊乐食品1997年推出“酸乐奶”含乳饮料以来,至今该产品已有超过20年的历史,市场占有率一直保持前列。根据尼尔森的零售市场研究数据,2018年,菊乐食品“酸乐奶”含乳饮料在成都市场的份额为49.2%,稳居酸味奶品类第一。而在四川省,其市场占有率从2016年的14.9%提升到2018年的16.3%,居第二位。

在看到含乳饮料的销售净利润率不断下滑的市场后,菊乐食品似乎也意识到依赖大单品的风险,并计划借上市资本拓宽品类。招股书显示,菊乐食品首发募集资金5.6亿元,其中,拟使用募集资金中的37.5%(约2.1亿元)用于年产12万吨的乳品生产基地和提升含乳饮料产能;同时计划投入1.9亿元用于改建温江乳品生产基地,加码低温业务;计划投入1.2亿元用于营销服务中心升级建设项目,包括18个库房、60辆冷藏车以及8000个渠道终端建设。

“虽然菊乐食品希望在酸奶、巴氏奶等低温产品上加大投入,迎合国内乳制品消费升级的趋势,然而一旦菊乐食品大规模进入低温业务,将面对新乳业、伊利、蒙牛等乳企的围剿,菊乐食品在品牌和渠道上都很难形成竞争优势。”经济学家宋清辉表示。

作为四川土生土长的乳制品企业,菊乐食品30多年一直没有走出四川。数据显示,2017-2019年,菊乐食品在四川省内市场实现主营业务收入占当期主营业务收入的比例分别为98.62%、98.47%和98.16%。

囿于四川,也成为制约菊乐食品发展的关键因素。2017-2019年,菊乐食品实现的营业收入分别是6.96亿元、7.85亿元、8.5亿元,归属于母公司股东的净利润分别是2228.56万元、7202.63万元、1.11亿元。

这也引起监管层的担忧。证监会在2020年4月下发的反馈意见中要求菊乐食品:补充披露区域销售集中对经营可能造成的影响,是否存在对主要客户的依赖,说明是否存在销售区域过度集中的风险,并在“重大事项提示”中进行充分披露;是否具有四川省外市场开拓能力,未来如何进行四川省外业务的拓展。

“四川市场集中度过高,令人不免担忧其市场容量和拓展前景,这也将在一定程度上影响菊乐食品未来的营收。”乳业专家宋亮建议,菊乐食品应该牢牢守住四川的区域市场,深耕区域三四线城市,同时根据当地市场需求做好产品定位,在产品的性价比和功能性方面做进一步提升。

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